AESE Insight #1

Antes de mais, permitam-me enfatizar que a crise de 2008-9 são tostões em comparação com a crise económica que estamos agora a enfrentar. Em meados de abril, o Fundo Monetário Internacional (FMI) reviu as suas previsões, passando de 3,9% de crescimento do PIB em 2020 para uma contração de 3% em todo o mundo. O que essa contração pode significar no nosso dia a dia? Implica taxas de desemprego que chegam aos 20% e muitas empresas a falir. O seu cônjuge pode ficar sem trabalho e o café da esquina pode nunca reabrir.

O que podemos fazer? Bem, podemos utilizar todas as munições monetárias e fiscais que temos: reduzir as taxas de juros e aumentar os investimentos do governo, para começar. Mas o problema é: como resgatamos as pequenas e médias empresas que realmente precisam de ser resgatadas? Porque são as grandes empresas que tendem a receber primeiro o dinheiro dos resgates. E mesmo que as taxas de juros sejam basicamente zero, não é fácil obter um empréstimo se não conseguir demonstrar ao banco o seu fluxo de rendimentos futuros. Finalmente, se não trabalha na economia formal, é difícil mostrar qual o rendimento que deixou de usufruir.

Por inúmeras razões, a situação económica é pior nos países emergentes e em desenvolvimento do que nos países avançados. É ainda mais terrível do que qualquer outra coisa que tenhamos visto nos últimos 100 anos. Muitas economias emergentes estão agora à beira da incapacidade de pagar as suas dívidas. O FMI poderia ajudar emitindo-lhes “dinheiro” mais estável – isto é, emitindo mais SDRs (Special Drawing Rights), que é um ativo de reserva com base nas médias ponderadas das principais moedas – para efetuar pagamentos de dívidas.

Basicamente, a emissão de SDRs poderia ajudar os países que têm hoje dívidas em dólares. Como houve uma “fuga para a qualidade” durante a crise atual, o dólar americano está agora valorizado em relação a outras moedas mais fracas. Assim, o dólar valorizou cerca de 25% em relação ao real, 20% em relação ao peso mexicano e também em relação ao peso argentino e à lira turca, etc. O grande problema é que o passivo desses países está a aumentar ao mesmo tempo que os seus ativos estão a perder valor.

Se, por exemplo, o banco central da Argentina decidir agora imprimir mais dinheiro, isso em nada ajudaria. Pelo contrário, iria piorar a situação. Portanto, o que os países como a Argentina precisam é de ajuda internacional. Mas os Estados Unidos estão contra o uso dessa ferramenta específica pelo FMI para ajudar os países emergentes a gerir suas dívidas, bloqueando uma proposta de emissão de 1 trilhão US$ em SDRs.

Resumindo, não é previsível que a ajuda necessária hoje venha a acontecer. E se o FMI e outras instituições internacionais não nos forem úteis agora, iremos mais tarde questionar a sua existência. E isso pode ter consequências mais devastadoras para a economia global a somar à crise provocada pela COVID-19.